Weekly Update - États-Unis : une vague bleue qui réduit la volatilité politique mais augmente celle des marchés
Les élections de mi-mandat se sont traduites par une nette victoire du Parti démocrate, qui obtient de solides résultats au Congrès, tout en remportant plusieurs postes de gouverneur dans des États importants. Si ces résultats ne devraient pas modifier significativement les trajectoires économiques, ils pourraient néanmoins réduire les incertitudes et la volatilité entourant les politiques intérieure et internationale. Les marchés ont finalement réagi négativement à ces résultats, en raison des perspectives de ralentissement du secteur des data centers sous l’effet d’une réglementation accrue. Nous maintenons une vue favorable sur les marchés actions et le secteur de l’IA, en raison de perspectives de revenus toujours positives dans l’ensemble de la chaîne de valeur du secteur.
Une vague bleue à tous niveaux
Les élections de mi-mandat se sont soldées par une victoire nette, et supérieure aux attentes, du Parti démocrate. En effet, si les résultats définitifs ne sont pas encore connus à ce stade, les votes déjà dépouillés montrent que les démocrates sont assurés de détenir au moins 58 % des sièges à la Chambre des représentants et 54 % au Sénat. Par ailleurs, parmi les sièges restant à attribuer, les candidats démocrates disposent, à ce stade, d’une légère avance. Les gains des démocrates ont également été très importants au niveau local, avec notamment la conquête des postes de gouverneur au Texas, en Géorgie et dans l’Ohio, précédemment détenus par des républicains. Sur le plan législatif, ces gains significatifs garantissent aux démocrates un poids important dans les orientations budgétaires, le Congrès ayant le dernier mot sur les dépenses et les recettes de l’État fédéral. Si le président Trump conserve effectivement un droit de veto, l’ampleur de la majorité démocrate devrait limiter le risque d’un blocage prolongé. Le contrôle du Congrès confère également aux démocrates un rôle déterminant dans la confirmation des nominations aux postes clés du gouvernement fédéral, notamment à la Cour suprême et à la Réserve fédérale. Enfin, les postes de gouverneur leur donnent davantage de latitude en matière de fiscalité locale, notamment en ce qui concerne les incitations fiscales en faveur des infrastructures.
Davantage de conséquences politiques qu’économiques
Du point de vue des perspectives économiques, ces élections ne devraient pas entraîner de changements majeurs dans la trajectoire à court terme. En effet, le programme économique des démocrates ne prévoit ni consolidation budgétaire ni remise en cause fondamentale des politiques tarifaire et migratoire du président Trump. Ces résultats se traduiraient néanmoins par des politiques intérieure et internationale significativement moins volatiles. En premier lieu, ils pourraient accélérer la fin du conflit avec l’Iran et la réouverture du détroit d’Ormuz, les démocrates ayant fait campagne en faveur de la fin du conflit, dont la popularité est très faible dans l’opinion publique. Dans le même ordre d’idées, la reprise du contrôle du Congrès par les démocrates, et donc de ses prérogatives en matière de fiscalité, limiterait également la capacité du président Trump à imposer des droits de douane supplémentaires.
Une vague bleue défavorable aux datacenters
Si, dans un premier temps, les marchés ont réagi favorablement en raison de la diminution de la volatilité politique, la semaine s’est terminée sur une forte correction des marchés, particulièrement concentrée sur les valeurs des semi-conducteurs. Cette correction reflète les perspectives d’un ralentissement de la construction des data centers, du fait d’une réglementation et d’une fiscalité probablement moins favorables à ces secteurs, prévues dans le programme démocrate. Ces mesures ne remettent toutefois pas en cause la dynamique bénéficiaire de l’ensemble de la chaîne de valeur de l’IA, les résultats effectifs et les perspectives restant favorables pour les hyperscalers, les développeurs de LLM et les autres acteurs de la chaîne de valeur.