Weekly Update - Le fameux Symposium de Jackson Hole perturbé par l’évolution récente du COVID

Comme chaque année fin août, les principaux banquiers centraux se sont réunis pour aborder les grands thèmes économiques de la rentrée. La spécificité de 2021 est que la conférence s'est tenue uniquement online au lieu du centre de conférence de Jackson Hole (Wyoming, Etats-Unis), du fait des évolutions récentes du COVID. Et au-delà de la forme, le COVID a certainement perturbé Jackson Hole sur le fond des échanges.

En effet, les variants ajoutent de l’incertitude sur la vigueur de la reprise. Dans les pays ayant pu atteindre un niveau de vaccination relativement élevé – tels que les Etats-Unis ou les pays Européens - le variant Delta continue de circuler et pourrait impliquer le maintien de règles de distanciation pesant sur l’activité économique. Dans les pays avec un niveau de vaccination plus faible, certains conservent des politiques sanitaires fermes (politique de 0-covid en Chine, Japon, Australie par exemple), dont les restrictions pourraient peser plus fortement sur leur économie selon la circulation du virus. Il en résulte à la fois un risque d’hétérogénéité marquée des économies entre les différentes régions du monde et dans tous les cas le maintien de difficultés importantes pour certains secteurs et chaînes de production. Ces difficultés maintiennent des pressions sur les coûts de certains intrants, qui dans le contexte d’une reprise fragilisée seraient plus risque baissier pour l’activité qu’un risque haussier pour l’inflation.

Ces incertitudes sur la vitesse et l’étendue de la reprise encourageront les banquiers centraux à conserver leur soutien à leurs économies. Le discours de Jérôme Powell de la Réserve Fédérale lors de cette conférence de Jackson Hole confirme ainsi la volonté de l’institution de réduire seulement progressivement sa politique d’achat d’actifs (Tapering) vers la fin d’année 2021. Elle ne relèverait ses taux directeurs qu’une fois les évolutions sanitaires moins incertaines. Si la Banque Centrale Européenne ne s’est pas publiquement prononcée lors de la conférence, on peut anticiper qu’elle attendra une véritable confirmation de la reprise avant de changer de cap dans sa politique. Du côté de la Chine, où la banque centrale avait amorcé avant l’été un pas vers un assouplissement de sa politique, les incertitudes liées au COVID confirmeront cette inflexion vers une politique monétaire plus accommodante.

Conclusion. Sans remettre en cause notre scénario de poursuite de la reprise économique, les évolutions sanitaires de l’été plaident pour une croissance plus modérée, plus hétérogène et plus incertaine. Les politiques monétaires conservent en conséquence une tonalité accommodante qui continue de soutenir les marchés financiers par leur liquidité.

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