Weekly Update - L’Espagne, championne du monde du football et de la croissance

Si l’Espagne est championne du monde de football, le pays affiche également d’excellentes performances économiques et financières. Sa croissance est la plus dynamique parmi les principales économies européennes, sans s’accompagner pour autant de déséquilibres majeurs. La bonne tenue de l’économie espagnole s’explique par le dynamisme des exportations de services, une forte progression démographique et la hausse des dépenses publiques. Ces performances se reflètent également dans la vigueur des marchés financiers, avec une forte progression des indices boursiers et une nette réduction des primes de risque. Néanmoins, ces bons résultats n’ont pas encore permis d’effacer toutes les séquelles de la crise des années 2010.

L’économie la plus performante de la zone euro depuis la crise du Covid. Depuis 2022, la croissance espagnole atteint 3,5 % en moyenne annuelle, contre 1,5 % pour la zone euro. L’Espagne apparaît ainsi comme l’économie développée la plus dynamique, et même devant les États-Unis. Une première explication réside dans la forte croissance des exportations de services, qui progresse en moyenne de 8 % depuis 2024. Si une partie de cette hausse s’explique par le dynamisme du tourisme, elle reflète également la bonne tenue des exportations de services aux entreprises, notamment dans le conseil. Un deuxième facteur tient à une dynamique démographique particulièrement favorable. Depuis la crise du Covid, la population active espagnole a augmenté de 2,1 millions, soutenant ainsi la demande intérieure. Cette évolution s’explique en grande partie par une forte immigration. Un autre moteur de la surperformance espagnole est la croissance de la consommation publique, supérieure à 3 % au cours des dernières années, dans le cadre du plan de relance européen. Enfin, sur le plan structurel, l’Espagne a mieux résisté aux chocs énergétiques et commerciaux en provenance de la Chine et des États-Unis. Son mix énergétique est moins dépendant de la Russie et son économie davantage orientée vers les services. Au total, cette croissance s’est réalisée sans générer de déséquilibres majeurs sur les comptes publics ou extérieurs.

Des marchés financiers particulièrement performants. En parallèle de la bonne tenue de la croissance, les marchés financiers espagnols enregistrent eux aussi de très solides performances. L’IBEX 35 est l’indice boursier le plus dynamique parmi les marchés développés, avec une progression de 123 % depuis 2022. Cette hausse reflète notamment une composition sectorielle fortement exposée aux banques et aux utilities. Les marchés obligataires affichent une trajectoire comparable, avec une compression significative des primes de risque souveraines depuis 2022.

Des blessures de la crise des années 2010 qui ne sont pas totalement refermées. Le fort dynamisme de l’économie espagnole au cours des dernières années n’a toutefois pas effacé toutes les conséquences de l’éclatement de la bulle immobilière des années 2010. En effet, bien qu’il ait nettement reculé depuis son point haut de 2013, le taux de chômage demeure élevé, à 11 %, soit un niveau sensiblement supérieur à celui observé dans la zone euro. Ce chômage reste par ailleurs particulièrement concentré chez les moins de 25 ans.

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