Weekly Update - Allemagne : une croissance au ralenti en attendant le renfort budgétaire

Le gouvernement allemand a annoncé son projet de loi de finances pour 2027. Il prévoit une accélération et un renforcement des investissements déjà annoncés en 2025, notamment en termes d’infrastructures et de réarmement. Il intervient dans un contexte d’activité économique qui reste fragilisé depuis plusieurs années. Et si les mesures de dépenses décidées soutiendront mécaniquement l’activité au cours des prochains trimestres, il n’est pas clair à ce stade qu’elles soient suffisantes pour permettre un rebond plus durable de la croissance potentielle.

Une croissance qui reste atone. Le gouvernement Merz avait annoncé un vaste programme d’investissements publics dans les infrastructures et la défense, étalé sur dix ans et dont le déploiement devait débuter dès le début de 2026. Or, à ce stade, si les dépenses publiques ont effectivement progressé, principalement sous l’effet de la hausse des transferts et de la consommation publique, les investissements publics demeurent limités. La croissance du premier T1.2026 a été soutenue par ces dépenses, mais les données d’avril et de mai pointent déjà vers un ralentissement de l’activité. Celle-ci reste pénalisée à la fois par la crise énergétique et par la montée en puissance encore trop graduelle des investissements publics. En parallèle, l’investissement des entreprises continue de se contracter et devrait rester faible dans les prochains mois, dans un environnement marqué par des tensions persistantes sur le commerce mondial. C’est dans ce contexte que le gouvernement allemand cherche désormais à accélérer le rythme des dépenses publiques.

Vers une accélération des réformes. Début juillet, le gouvernement Merz a présenté son projet de budget pour 2027. L’essentiel des mesures proposées s’inscrit dans le prolongement des réformes annoncées en 2025. Le projet prévoit notamment des réformes du marché du travail, avec des incitations fiscales favorisant la mobilité des salariés, des mesures de simplification de la fiscalité et de certaines réglementations, ainsi que des dispositifs de soutien ciblés à certains secteurs. Parallèlement, ce budget vise à accélérer les procédures de sélection, d’approbation et de décaissement des fonds destinés aux projets d’investissement ainsi qu’aux dépenses de défense.

Un environnement qui appelle une transformation du modèle de croissance. Au-delà de l’effet de soutien conjoncturel attendu de cette relance budgétaire, l’accent mis sur l’investissement et les réformes structurelles répond à un enjeu plus profond : l’adaptation du modèle de croissance allemand à un environnement économique durablement transformé. Le modèle qui a longtemps fait la force du pays, fondé sur une industrie exportatrice compétitive et l’ouverture des échanges, est aujourd’hui confronté à des défis croissants. Le retour des politiques protectionnistes aux États-Unis, combiné à la montée en gamme et en compétitivité de l’industrie chinoise, exerce une pression particulière sur l’industrie manufacturière et les exportations allemandes. Dans ce contexte, les investissements dans les secteurs stratégiques, associés aux réformes engagées, visent non seulement à soutenir l’activité à court terme, mais aussi à renforcer la capacité de l’économie allemande à s’adapter à cette nouvelle donne et à restaurer son potentiel de croissance à plus long terme.
 

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