Weekly Update - Zone euro : un automne qui confirme le confort de la BCE

Les données d’octobre et de novembre confirment une dynamique économique globalement favorable. Les indices d’activité de novembre signalent une accélération dans les principales économies, tandis que les statistiques bancaires d’octobre attestent d’une reprise du crédit, tant auprès des ménages que des entreprises. Sur le front de l’inflation, celle-ci demeure légèrement supérieure à la cible de 2 % en novembre. Dans ce contexte, la BCE devrait maintenir son taux directeur à 2 % lors de la réunion de décembre, réaffirmant son confort dans l’orientation actuelle de sa politique monétaire.

Une activité économique toujours bien orientée. Les données d’activité du T4-25 montrent que l’activité en zone euro devrait finir l’année sur une bonne note. En effet, en ligne avec la publication des indices du climat des affaires (indices PMI et sentiment économique de la Commission européenne) montrent que l’activité est toujours sur une tendance positive, avec des économies du sud qui restent plus dynamiques. En effet, l’Espagne et l’Italie enregistreraient une accélération notable, tandis que l’activité en France continue sur une reprise progressive. En revanche, l’activité en Allemagne resterait morose en fin d’année. L’enquête IFO allemande montre que même si les perspectives dans l’industrie s’améliorent, la dégradation dans le secteur des services se poursuit, traduisant une reprise inégale. Parallèlement, les données de crédit confirment aussi la reprise progressive de l’activité. En effet, les données de crédit bancaire de la BCE du mois d’octobre montrent une accélération du crédit en octobre : les prêts aux entreprises non financières augmentent de 2,2 % sur un an, avec une contribution importante du crédit à long terme, tandis que ceux aux ménages progressent de 2,4 %, soutenus notamment par les crédits immobiliers. En France, la reprise reste plus modérée, avec une croissance des prêts aux ménages limitée à +0,7 %, tandis que les crédits aux sociétés non financières se maintiennent à +1,8 %.

Inflation : des contrastes marqués entre pays. Les données de novembre confirment une inflation globalement maîtrisée en zone euro, mais avec des divergences entre pays. En France, l’inflation s’est stabilisée à 0,8% sur un an, stable par rapport à octobre selon l’Insee, qui s’explique par un ralentissement du prix des services. À l’inverse, malgré un léger ralentissement, l’inflation en Espagne reste élevée à 3,1 %, bien au-dessus de la cible de la BCE et supérieure au consensus. L’inflation sous-jacente y atteint 2,6 %, traduisant des pressions persistantes hors énergie et produits alimentaires, en ligne avec une croissance plus dynamique que celle des autres économies de la zone monétaire. En Italie, l’inflation recule légèrement par rapport à octobre, à 1,1 %, en dessous du consensus. En Allemagne, l'inflation a nettement accéléré à 2,6%, portée toujours par l'inflation des services. 

La BCE devrait maintenir le cap dans un contexte maîtrisé. Portée par une activité économique solide et une inflation proche de la cible en moyenne, la BCE devrait conserver son statu quo lors de la réunion de décembre, en maintenant son taux directeur à 2 %. Les minutes de la réunion du 30 octobre confirment cette orientation : la décision de laisser les taux inchangés a été prise dans un contexte d’incertitude, le niveau actuel étant jugé suffisamment robuste pour absorber d’éventuels chocs. La BCE réaffirme par ailleurs sa prudence, prête à ajuster sa politique monétaire en fonction de l’évolution des indicateurs économiques.

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