Notre point de vue - Une rentrée rythmée par les taux - septembre 2025

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Les taux d'intérêt sous pression

Les taux longs souverains entament cette rentrée avec une nouvelle phase de volatilité et de tensions à la hausse, en contraste avec l’évolution des taux de court terme qui continuent de se replier. Cette nervosité traduit à la fois l’incertitude quant à la trajectoire des banques centrales — tiraillées entre une volonté de détente et la prudence face aux risques de reprise des pressions inflationnistes — ainsi que les questionnements sur la soutenabilité budgétaire.
La croissance des principales économies reste néanmoins résiliente. Aux États-Unis, la politique commerciale et le climat d’incertitudes provoquent un ralentissement, mais celui-ci reste contenu, grâce à une certaine résistance du marché du travail et de bons résultats d’entreprises. En Europe, la croissance demeure modérée mais positive et devrait se renforcer avec la détente de l’inflation et les premiers effets des plans de relance. En Chine, l’activité économique reste également résiliente, notamment soutenue par des exportations toujours très dynamiques, malgré les politiques protectionnistes.

Maintien de notre surpondération actions

Cette combinaison de résilience macroéconomique et de tensions sur les taux d’intérêt nous conforte dans notre positionnement stratégique. Nous restons ainsi surpondérés sur les marchés actions et sous-pondérés sur marchés obligataires. La bonne performance des actions depuis le "Liberation Day", les perspectives favorables de bénéfices dans le secteur des nouvelles technologies, ainsi que la combinaison de politiques de soutien et d’une reprise cyclique en Europe, nous poussent à conserver notre exposition aux actions américaines et notre surexposition aux actions européennes. En revanche, les prévisions d’une offre significativement accrue d’obligations souveraines des deux côtés de l’Atlantique continueraient d’exercer une pression à la hausse sur les taux souverains. Nous conservons donc notre forte sous-exposition aux obligations souveraines.

Une position stratégique toujours équilibrée

Notre grille stratégique reste équilibrée. Nous maintenons la surpondération sur le crédit Investment Grade (IG) et High Yield (HY), qui apparaissent moins sensibles aux mouvements sur les taux longs et bénéficient d’un portage attractif. Nous continuons également à nous exposer à l’or et à conserver des couvertures contre une éventuelle dépréciation du dollar.

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