Finance comportementale et Finance Responsable
Finance Responsable : revisitons cette « philosophie d’investissement » sous le prisme de la finance comportementale, que nous partageons de longue date avec nos clients. Cette discipline se définit comme l’application de la psychologie à la finance. Elle nous enseigne que les décisions des investisseurs ne sont pas uniquement guidées par la recherche d’une optimisation du couple risque / rendement. Les travaux fondateurs de la finance comportementale ne font pas mention d’investissement responsable. En revanche, ils mettent en lumière une liste de tendances – appelées « biais » – qui influencent de manière inconsciente nos choix financiers et nous détournent de la recherche du meilleur équilibre entre risque et rendement.
Le choix d’investir de façon responsable résulte précisément d’une démarche dépassant le cadre d’une réflexion menée sous l’unique prisme financier. Bien entendu, les investissements responsables, et principalement par l’attachement à une gouvernance saine des entreprises sélectionnées, permettent de réduire certains risques tels que le risque de réputation, de fraude ou encore les dysfonctionnements managériaux susceptibles d’affecter la valorisation de l’entreprise. Sur la partie rendement, l’écart de performance (surperformance ou sous-performance) lié à des investissements dans des émetteurs conformes aux règles qui prévalent généralement en matière de politique RSE1, ou de prise en compte de facteurs ESG2 n’est pas prouvé par les études académiques ou empiriques. Ces différentiels de performances dépendent avant tout des logiques sectorielles ; ainsi l’exclusion de certains secteurs (par exemple l’extraction de charbon ou l’industrie pétrolière) impactera positivement la performance du portefeuille en cas de recul de ce secteur et, à l’inverse, la pénalisera en cas de rebond des cours des entreprises appartenant à cette industrie.
Si l’on ne peut pas affirmer que l’investissement intégrant des critères Environnementaux, Sociaux ou de Gouvernance répond à une logique purement financière, on peut considérer que ces placements répondent aussi à une démarche d’investissement spécifique, par définition non financière. On mentionnera d’ailleurs que l’on qualifie de critères d’investissement « extra-financiers » les filtres ESG appliqués usuellement.
Ces décisions d’investissements responsables, empreintes de critères dépassant le strict rationnel financier, rejoignent la finance comportementale dans l’approche générale. Mais alors que la finance comportementale met en avant un côté irrationnel, au plan purement financier, la finance responsable trouve précisément sa rationalité en dehors des seuls critères financiers. Plus exactement, elle trouve différentes rationalités car il existe une multitude de raisons pour nos clients de s’intéresser à des solutions d’investissements responsables. On peut ainsi mentionner des raisons liées aux enjeux climatiques, à une volonté sociétale (altruisme), à une forme d’éthique personnelle, à une contribution au bien-être (donner du sens à ses placements), voire simplement à la prise en compte d’une nouvelle forme de risque.
Cette apparente « irrationalité » est en réalité le signe d’une rationalité élargie : le choix d’un investissement responsable ne se limite pas au rendement financier.
Comment mieux maîtriser les mécanismes inconscients en matière de finance responsable ?
Si aucun dispositif ne permet de compenser totalement les effets des biais cognitifs, l’échange entre le client et son conseiller autour notamment de ses préférences, constitue une première étape. Il permet d’apprécier la tolérance au risque mais également de clarifier ses attentes en matière de soutenabilité de ses investissements, de liquidité ou de retour sur investissement et parfois même d’aller jusqu’à formaliser les ambitions dans une « charte familiale ». Pour certains clients, ce document permet parfois un dialogue intergénérationnel, fédérateur au sein de la famille, et l’alignement des projets patrimoniaux avec les convictions familiales.
Au-delà de cet échange, la clarté de l’information sur une solution – critères ESG, alignement avec les Objectifs de Développement Durable (ODD), indicateurs d’impact notamment – ainsi que l’accompagnement du banquier privé ou des experts, sont autant de leviers pour mieux éclairer les décisions et limiter l’effets des biais cognitifs.
Enfin, la connaissance et l’expertise jouent un rôle déterminant pour guider vers un choix toujours plus éclairé. Nombre d’acteurs financiers cherchent d’ailleurs, au-delà de la formation de leurs propres équipes, à sensibiliser leurs clients par des approches ou des formations dédiées. Les investisseurs privés avertis, sensibilisés aux enjeux ESG et aux limites des produits en matière d’impact, sont souvent plus lucides dans leur choix. A condition toutefois de ne pas tomber dans le biais de sur-confiance ; biais consistant à surestimer sa capacité à sélectionner les bons investissements.
Une combinaison judicieuse pour mieux investir en conscience et avec sens
La Finance responsable ne se limite pas à une simple recherche de performance financière. Elle traduit aussi une rationalité élargie, portée par des valeurs, des engagements et des convictions personnelles. La finance comportementale s’intéresse elle à ce qui dépasse le couple risque / rendement afin de comprendre les ressorts psychologiques qui influencent les décisions d’investissement. Combiner ces deux approches permet de mieux investir, en conscience et avec sens.
[1] RSE : la responsabilité sociale des entreprises (RSE) désigne la prise en compte par les entreprises des enjeux sociaux et éthiques dans leurs activités.
[2] ESG : désigne les critères Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance qui constituent généralement les trois piliers de l’analyse extra-financière.
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